国金证券股份有限公司郑树明,霍泽嘉近期对京沪高铁进行研究并发布了研究报告《业绩同比下滑京福安徽实现盈利》，给予京沪高铁买入评级。
京沪高铁(601816)
业绩简评
2025年8月29日，京沪高铁发布2025年半年度报告。1H2025公司实现营业收入210.1亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润63.1亿元，同比下滑0.6%。其中，2Q2025公司实现营业收入107.9亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润33.5亿元，同比下滑1.2%。
经营分析
公司营收稳定增长，京福安徽首次实现盈利。1H2025公司营业收入同比增长0.7%，主要系国内铁路客运市场形势平稳向好。1H2025京沪高铁本线列车运送旅客2499.6万人次，同比增长1.2%；跨线列车运行里程完成4855.6万列公里，同比增长0.1%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成2040.7万列公里，同比增长7.5%。受益于京福安徽的里程同比明显提升，京福安徽实现净利润808万元，同比增长1.56亿元，首次实现报告期内盈利。
毛利率同比下滑，费用率同比改善。1H2025公司实现毛利率46.5%，同比下滑0.85pct，主要由于公司营收稳定，营业成本增长2.3%导致毛利率下滑。费用率方面，1H2025公司费用率为5.6%，同比下降0.82pct，其中管理费用率为1.91%，同比增加0.01pct；研发费用率为0.01%，同比持平；财务费用率为3.63%，同比下降0.83pct，主要或由于公司提前归还银行贷款以及利率下降，财务费用利息支出金额减少所致。由于毛利率同比下滑，1H2025公司归母净利率为30.1%，同比下滑0.41pct。
1H2025铁路运输量同比增长，公司盈利有望持续改善。1H2025，全国铁路完成客运量22.4亿人，同比增长6.7%；完成旅客周转量7995.8亿人公里，同比增长2.8%。中长期看，公司实行差异化定价，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。
盈利预测
考虑到上半年铁路客运需求增长较慢，下调公司2025-2027年归母净利润预测至129.8亿元、135.4亿元、140.7亿元（原138.5亿元、148.5亿元、159.7亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。
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